Дивидендная политика компании и цена акций

Понятие дивидендной политики. Теория структуры капитала. Западный и восточный подходы. Влияние дивидендной политики на рыночную стоимость акций. Целевая структура капитала. Влияние структуры капитала на стоимость компании и ее финансовую устойчивость.
Краткое сожержание материала:

Размещено на

ВВЕДЕНИЕ

Знание обоих вопросов, раскрываемых в контрольной работе, безусловно, важно для специалиста в области финансов. Любая крупная или средняя компания решает вопросы, связанные с финансированием своей текущей деятельности, инвестиционных проектов. А чтобы принять управленческое решение в этой области, необходимо знать, как оно повлияет на будущую прибыльность и рыночную стоимость компании. Рассматриваемые вопросы помогают ответить на вопросы о стоимости привлечения различных финансовых источников, их оптимальном соотношении с точки зрения максимизации прибыли, о влиянии дивидендных выплат на стоимость компании.

Вопрос дивидендной политики и структуры капитала тесно взаимосвязаны, ведь акционерный капитал является одним из источников финансирования, имеющим свою стоимость. С одной стороны использование для финансирования собственного капитала может быть дороже привлечения заемных средств, с другой - оно не уменьшает финансовой устойчивости предприятия. Тут возникает вопрос о дивидендной политике компании, определяющей, по сути, стоимость акционерного капитала, позволяющей влиять на рыночные ожидания прибыли инвесторами, соответственно, на потенциальный объем привлекаемого финансирования и рыночную стоимость акций.

Кроме того, тема дивидендной политики становится актуальна для российских предприятий - практика документального ее закрепления приобрела широкое распространение недавно в 2003-2006 гг., что связано с развитием российского рынка ценных бумаг и выходом национальных компаний на международный фондовый рынок.

Что касается структуры капитала, то ее роль также обостряется в связи с развитием предприятий, их потребностью в источниках финансирования.

В связи с озвученными темами целями контрольной работы являются:

- раскрыть теоретические основы формирования дивидендной политики предприятиями;

- раскрыть сущность теоретических подходов к вопросу формирования структуры капитала.

В соответствии с поставленными целями будут решены следующие задачи:

- приведено понятие дивидендной политики;

- раскрыты методы формирования дивидендной политики;

- рассмотрено влияние дивидендной политики на рыночную стоимость акций;

- дано понятие структуры капитала;

- раскрыты теории структуры капитала;

- рассмотрено влияние структуры капитала на стоимость компании и ее финансовую устойчивость.

1. Дивидендная политика компании и цена акций. Западный и восточный подходы, результаты

Дивидендную политику часто определяют как решение о вопросе реинвестирования прибыли или выплаты ее в виде дивидендов. Явление дивидендной политики рассматривается неоднозначно. Ее определяют как атрибут успешной деятельности акционерного общества, гарант устойчивости системы корпоративного управления, как важную часть финансового менеджмента. По сути в документах акционерного общества прописывается вопрос о порядке расчета, утверждения, объеме и периодичности выплат дивидендов. Закрепленные документально принципы осуществления предприятием дивидендной политики информируют заинтересованных лиц о принципах реализации имущественных прав по обыкновенным и привилегированным акциям.

Так, например, принципы дивидендной политики ОАО «ВолгаТелеком» базируются на соблюдении интересов акционеров и поддержании оптимального баланса между выплатами денежных средств в качестве дивидендов и инвестициями в развитие компании. При этом приоритетным остается повышение капитализации компании Положение о дивидендной политике ОАО «Волгателеком» [Электронный ресурс] \\ www.vt.ru(дата обращения 18.03.2011г.).

Существует две теории о влиянии дивидендной политики на общую стоимость компании и максимизацию доходности акций для их владельцев:

1) теория отсутствия значимости (Модильяни, Миллер). Придерживается точки зрения, что прибыль, реинвестированная в компанию, а не выплаченная в виде дивидендов, идет на реализацию проектов, приводящих к росту курсовой стоимости акций. Таким образом, акционер недополучает дивиденды, но получает аналогичный доход от роста стоимости акции.

2) Теория значимости. Предполагает, что увеличение размера дивидендов ведет к увеличению стоимости акций. Так как дивиденды являются своего рода «сигналами» о прибыльности и надежности компании.

В пользу теории значимости говорят следующие аргументы:

- наличие рисков снижения курсовой стоимости акций по причинам, не зависящим от компании (мировой экономический кризис, политическая нестабильность);

- предпочтение инвесторами текущего дохода, а не предполагаемого в будущем.

Разберем классические для запада методики выбора размера дивидендных выплат:

1) Консервативная стратегия. Предусматривает выплату дивидендов в последнюю очередь - после формирования резервных фондов для развития предприятия. Практикуется выплата дивидендов акциями. К положительному моменту можно отнести то, что стратегия обеспечивает максимально быстрые темпы роста для компании. Однако она снижает интерес для инвесторов в силу неопределенного характера дивидендных выплат.

2) Умеренно консервативная. Устанавливается и поддерживается целевой норматив коэффициента выплат. Такая политика затрудняет рост компании, зато привлекает инвесторов, так как уровень будущего дохода точно известен.

3) Стратегия гарантированного минимума и дополнительных дивидендов. Предусматривает резкое увеличение дивидендов при росте прибыли (и наоборот). Стратегия хороша тем, что подталкивает акционеров к реинвестированию в целях получения обществом большей прибыли.

4) Агрессивная стратегия состоит в максимизации размера текущих выплат. Не подходит для компаний, ориентированных на долгосрочное развитие, так как вся прибыль уходит на выплату дивидендов. Зато позволяет привлечь большое количество неквалифицированных инвесторов.

Что касается дивидендной политики российских компаний, оказывается, что большая часть компаний готова осуществлять минимальные фиксированные обязательства по выплате дивидендов.

Чаще всего устанавливается фиксированный процент от прибыли для привилегированных акций (например, ОАО «Уралсвя-зьинформ», ОАО «Волгателеком», ОАО «Ростелеком», ОАО «Пивоваренная компания «Балтика»). Если дивиденд по обыкновенным акциям окажется выше, то дивиденды по привилегированным также могут быть увеличеныЖукова Т.В. Дивидендная политика в современном акционерном обществе. Теория и практика российских компаний // Акционерное общество: вопросы корпоративного управления, № 7-2009г..

Что касается обыкновенных акций, то, как правило, для них установлен гарантированный минимум. Также может быть получен дополнительный доход при наличии у компании нераспределенной прибыли.

Часто в России дивиденды начисляются по остаточному принципу. При таком подходе количественных обязательств по расчету дивиденда не фиксируется, устанавливаются лишь ориентиры для совета директоров при определении размера дивиденда (ОАО «Сбербанк России», ОАО «Ростелеком», ОАО «Пивоваренная компания «Балтика»). За последние несколько лет средняя дивидендная доходность акций российских компаний невысока и составляет от 0,5% до 2%Беленькая О. Дивидендная политика российских компаний и ее влияние на рыночную стоимость акций // РЦБ, №4 - 2010г..

Официально - в виде «Положений о дивидендной политике» - дивидендная политика стала закрепляться российскими предприятиями относительно недавно - в 2003-2006 ггБадокина Е.А. Дивидендная политика и рыночная стоимость компании // Вестник Научно-исследовательского центра корпоративного права, управления и венчурного инвестирования Сыктывкарского государственного университета, №1 - 2010г..

Во всем мире случается, что дивиденды выплачивают не деньгами, а акциями предприятия. Такая политика осуществляется быстро растущими компаниями в целях недопущения снижения стоимости компании (у таких компаний рост цены акции настолько быстр, что рыночная цена акции становится такой высокой, что только немногие инвесторы могут позволить себе купить стандартный лот. Спрос на акции сокращается. Снижение спроса на акции будет уменьшать стоимость компании). Дивиденды в форме акций выплачивают, чтобы сократить цену акции в установленном диапазоне.

Обычно после объявления о выплате дивидендов акциями цена акций компании возрастает. Что является восприятием инвесторами данной информации как сигнала о росте прибыли и дивидендов в будущем. Так как дробить акции склонны только те фирмы, которые рассчитывают на хорошие показатели роста, объявление о дроблении акций зачастую воспринимается как сигнал, что прибыль и дивиденды, скорее всего, еще более возрастут.
Для примера влияния размера дивидендов на поведение инвесторов (и соответственно на спрос) обратимся к исследованию, затрагивающему Россию, Китай, Индию и Бразилию. Цель исследования - установить, если ли связь между размером выплачиваемыми компаниями дивидендами и желанием инвесторов их приобрести.

Основываясь на этих данных, можно сделать вывод о том, что в Росси при увеличении дивиденда, выплаченного в предыдущем году на 1 $, уровень текущих дивидендов будет меньше затронут в фирмах, которые всегда выплачивают дивиденды. Тот же самый результат наблюдается и в случае с увеличением рентабельности компании.

Для Бразилии были получены незначимые результаты позволяющие сделать вывод о том, что инвесторы не принимают во вн...